2022年(nián)是(shì)国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母净(网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊jìng)利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重(zhòn网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊g)，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的(de)硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意(yì)味(wèi)着原(yuán)材料成(chéng)本得到控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千(qiān)亿，八(bā)成(chéng)企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的(de)是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速可(kě)观(guān)。产量方面(miàn)来(lái)看，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环(huán)节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池处(chù)于供不(bù)应求的状态(tài)，年(nián)内(nèi)累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行(xíng)业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公(网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参(cān)差不(bù)齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利(lì)率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价(jià)格波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片价(jià)格持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代(dài)表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的(de)企业(yè)容易(yì)形(xíng)成(chéng)规模(mó)效应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司(sī)，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别(bié)是(shì)大(dà)全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)2022年(nián)累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势(shì)，45家企(qǐ)业平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿(yì)元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域(yù)的(de)光(guāng)伏(fú)加工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低(dī)的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设(shè)备行业不同板块的毛(máo)利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)存(cún)货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业的(de)经营数据也(yě)可(kě)看出硅片价格下(xià)跌对上游公(gōng)司盈利的(de)影响。今(jīn)年(nián)一(yī)季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一(yī)季度存货(huò)周转率数据发(fā)现，无(wú)论是环比还(hái)是同(tóng)比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压(yā)风险。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下(xià)，硅(guī)片价(jià)格还有进一步(bù)下行(xíng)空(kōng)间。这对于(yú)光伏(fú)电池(chí)组件、光伏加工(gōng)设备等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制(zhì)原材料(liào)成(chéng)本，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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