5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持(chí)续处(chù)于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)生(shēng)物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动(dòng)因(yīn)素(sù)？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营(yíng)收与去年同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数据来看，除去(qù)创新药(yào)和疫情受益细(xì)分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多(duō)，增速(sù)中的增量大部分(fēn)都(dōu)被用(yòng)于(yú)疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速(sù)度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统(tǒng)药(yào)企必须要(yào)给(gěi)创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在(zài)过(guò)去(qù)的三年中，港股创新药企的年化(huà)营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须(xū)要(yào)双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是im医学上是什么意思p>

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区(qū)域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级(jí)医(yī)疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三级医(yī)院对(duì)口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移(yí)，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管，建(jim医学上是什么意思iàn)立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下(xià)来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大的(de)心血管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务。随着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关的(de)基层医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血管耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会(huì)有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高性价比的(de)优势加速(sù)进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙(lóng)头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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